北向资金又在给我们上课啦！先知先觉从何而来？大幅净买入哪些股票？还有什么新动向？

权威、深度、实用的财经资讯都在这里

2020年A股喜迎开门红，1月2日开市首日，北向资金全天大幅净买入101.48亿元，其中沪股通渠道净买入50.45亿元，深股通渠道净买入51.03亿元。

再回看2019年，北向资金全年净买入额定格在了3517.43亿元，创互联互通以来的历年新高，较2018年增加了575.25亿元。

以北向资金为主，持股市值早已跨过万亿元门槛的外资不仅是A股市场主要的增量资金之一，同时也开始在部分“核心资产”的定价上拥有了话语权，还对市场投资生态的演变施加了重要影响。

那么，北向资金的最新动向是什么？

根据去年12月北向资金的调仓情况，共有51只个股的北向资金持股比例升幅超过1个百分点，其中并无其一直重仓的白酒股，思路变化由此可见。

北向资金去年12月持股比例上升1个百分点以上的个股名单：

过去一年北向资金买爆这些白马股

打开深交所网站的QFII/RQFII/深股通投资者信息披露页面，首页数据显示，至2019年12月20日，美的集团、华测检测的外资持股比例同时超过了26%的披露预警线，而截至2019年12月31日，美的集团的外资持股比例仍有27.57%，距离28%的外资持股上限仅差0.43个百分点。

美的集团和华测检测这两只个股也集中代表了北向资金在2019年的选股偏好——消费与科技。

Wind数据显示，截至2019年12月30日，北向资金配置规模前五的行业分别是日常消费、可选消费、医疗保健、电信服务以及信息技术。与2019年年初数据对比，北向资金在配置比例上增幅最高的三个行业则是可选消费、电信服务以及医疗保健。

以食品饮料、家用电器和医药生物为代表的大消费板块，长久以来一直是北向资金青睐的投资主线。2018年，大消费板块深度回调，医药生物、食品饮料、家用电器板块均录得20%以上幅度的回撤，这给了北向资金很好的“上车”机会。当年，伊利股份、五粮液获北向资金增持2亿股以上，北向资金对贵州茅台的持股比例由5.86%升至8%左右。

而2019年的大消费板块一路高歌猛进，千元股贵州茅台屡创新高。在此背景下，北向资金2019年的买入策略有所转变，不再集中于白酒等传统热门标的，而是将目光投向更为广阔的细分行业龙头。

从持股比例变化看，2019年初至12月30日，一心堂、索菲亚、迪安诊断、欧派家居、云南白药、洽洽食品等一众“新面孔”的北向资金持股比例显著上升。

其中，一心堂的北向资金持股比例一年间大幅上升近16个百分点，居两市所有标的之首。

一心堂2019年北向资金持股比例变化

另一方面，踩着5G的大主题，以华测检测、亿联网络、广联达、汇川技术、启明星辰等为代表的一系列电子、计算机类科技类个股的北向资金持股集中度也迅速上升。华测检测的北向资金持股比例在2019年同样增长了超过15个百分点。

从增持股数变动量来看，除开基数庞大的银行股，京东方A在2019年获北向资金增持近9亿股，其北向资金持股比例也增长了2.62个百分点。另一方面，格力电器、海尔智家同样获北向资金增持约4亿股，持股比例增幅超过5个百分点。

北向资金也分配置型、交易型

2019年伊始，北向资金便大刀阔斧连买3个月，而进入二季度，北向资金又掉头转向净流出，5月份创下单月净流出额历史新高，6月份方才再度连续多日回流。

对习惯了外资连续、大幅流入的投资者而言，这种现象不免在短期内引起担忧。是外部环境变化改变了外资的入场趋势？还是北向资金也会波段操作，获利离场？

提起北向资金，A股投资者给其的标签多是“长线资金”、“价值投资”、“持股不动”。但机构分析认为，北向资金内部也可分为配置型和交易型两类。交易型资金可能是宏观对冲，也可能是偏量化的基金投资，这一部分交易构成了北向资金短期内的进出波动。

中信证券通过积累的海量北向资金历史托管行数据，穿透分析了北向资金的结构。

中信证券表示，北向资金较高的换手率主要源自托管于外资券商的客户，背后可能包含了一部分对冲基金的高频交易，约占北向资金的26.3%；而符合“长期持有”和“价值投资”行为特征的海外资金约占整体的67.9%，跟踪此类资金更能反映外资的长线逻辑，更具参考价值。

总体来看，托管于不同类型机构的北向资金在配置行为上存在明显差异：托管于券商的北向资金比托管于银行的交易明显更加频繁；而托管于内资和港资券商的资金则明显比外资的同类机构更加活跃。

此外，具有明显主题投机性交易特征的北向资金多托管于内资券商，其交易频繁度约是托管于外资银行和券商的北向资金的17.3倍。

但需要厘清的是，更能反映外资长线逻辑的北向资金占比在总量的七成左右，是绝大多数，也与A股投资者对外资的一贯认知较为符合。这类资金目前还很少出现大幅撤离的迹象。区分不同托管机构背后代表的不同类型投资者，有助于解析不同时期北向资金对不同板块的买入逻辑。

潜移默化改变A股投资生态

梳理2019年北向资金的整体流入节奏，会发现，每一次阶段流入的高峰都与MSCI等三大国际指数编制公司的A股纳入扩容的节奏高度一致。

尤其是2019年9月，三大国际指数编制公司迎来纳入或扩容A股的集中生效期，当月北向资金集中流入646.62亿元，刷新了此前的单月净流入额纪录。

北向资金集中扫货还给A股投资者带来了此前少见的有趣现象——尾盘脉冲。

追踪指数的被动资金在调仓时，大部分配置需求是在尾盘发生的，这是国际通用的一种制度。原因在于指数设计时是以尾盘价进行，同时被动交易资金、交易误差等计算都是以尾盘价为准。

但是，无论是尾盘脉冲还是资金流入，都只是北向资金给A股带来的表层现象。其背后的深远意义在于北向资金对于A股话语权的不断提升，以及随之带来的对于A股投资生态潜移默化的改变。

根据定价模型P=PE×EPS，股价的变动一方面来自PE的变动，另一方面来自EPS的变动，PE受无风险利率、风险溢价、预期增长等多种因素影响，EPS反映企业盈利水平。其他影响股价的因素均可以从这两大变量向外扩展。PE与EPS共同决定了股价的跌宕起伏。

国盛证券策略团队分析认为，回顾2002年以来的A股历史，A股定价体系主要是PE主导，PE代表的情绪和预期在A股中占据主要位置。正是由于定价体系中EPS占比较低，导致A股经常出现远远脱离于基本面的波动。

而机构化的市场将形成EPS的定价主导，最终促使股市波动下降、逐步回归价值、回归盈利。国盛证券认为，这一现象正在外资偏爱的A股优势行业——食品饮料板块悄然发生。自2017年后，外资大量流入食品饮料行业，2017年至今食品饮料板块涨幅超过70%，EPS涨幅72%，PE涨幅仅为6%，EPS上升成为食品饮料板块上涨的主因。

编辑：孙放

往期回顾

本期责任编辑：张晓光

▼

版权声明

上海证券报微信保留本文的所有权利，未经书面授权，任何人不得转载、编辑、重新发布，否则将被依法追究法律责任；联系我们：021-38967805。

好看，你就点一下！